中泰证券股份有限公司杜冲近期对上海机场进行计划并发布了计划呈报《机场行业龙头，盈利弹性较大》，本呈报对上海机场给出买入评级，刻下股价为46.5元。
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上海机场(600009)
航空业务：体量行业跳动，疫后复苏弹性较大。1)飞机起降架次及游客糊涂量：行业跳动，疫后复苏弹性大。2019 年，虹浦两场的飞机起降架次分辩居行业第 10、第2 位，游客糊涂量分辩居第 8、第 2 位。2022 年，虹浦两场游客糊涂量及飞机起降架次较 2019 年下落幅度均超 50%，预测疫后规复弹性将处于行业前方。2)货邮处事：浦东机场货邮糊涂量行业第一。2010-2019 年，虹桥、浦东机场货邮糊涂量复合增速分辩为-0.36%、3.63%，浦东机场货邮糊涂量自 2002 年起居行业首位，虹桥机场货邮糊涂量长年居行业前十。3)出行战略镌汰，运量有望超疫情前水平。适度 2023 年上半年，全行业航班量累计规复至 2019 年同时的 89.8%。浦东机场国内、国外航班累计分辩规复至 2019 年同时的 101%、27%，虹桥机场国内、国外航班累计分辩规复至 2019 年同时的 100%、46%。虹桥国外航班、浦东国内航班规复行业跳动。跟着第四期工程的扩建，浦东机场异日增量可期。客运方面，浦东机场年保险智商将从 8000 万东谈主次加多到 1.3 亿东谈主次，货运方面，浦东机场收支境货色年保险智商将提高 100万吨。
非航业务：非航收入占比跳动，免税增长值得期待。1)非航收入占比有望合手续进步。2014-2019 年，公司非航业务收入占比由 50%进步至 63%，行业跳动。跟着浦东机场扩建工程的持续投运，交易餐饮区域面积大幅加多，非航收入占比有望合手续进步。2)发展免税业务，促进“机场+免税”交融：2023 年 1 月，公司收购 Uni-champion 32%的已刊行股份以及日上互联 12.48%的股份，在作念大机场免税的基础上，“机场+免税”业务进一步交融。3)免税市集异日可期。从公共看，2019 年，公共免税销售额达 864 亿好意思元，机场免税销售额占比达 50.90%，从中国看，免税品销售额飞腾较快，2019 年中国中免销售收入达 60.65 亿欧元，居公共旅游零卖商第四位。国内住户因私出行东谈主数及境外奢华消耗的合手续增长，为免税消耗提供坚实基础。2010-2019 年，我国住户因私出境东谈主数复合增速为 30.88%，2015-2019 年国东谈主境外奢华消耗额复合增速达 5.22%。预测 2023-2026 年公共及中国免税品旅游零卖将分辩按20.8%、36.0%的复合增速增长。
投资收益：告白及航油公司合手续孝顺投资收益。1)公司投资收益合手续进步。公司 2010-2019 年投资收益复合增速为 15.68%，且投资收益占营业利润的比重从 1998 年的12%波动飞腾至 2019 年的 17%。2)航空油料及德高动量为公司投资收益的中枢开头。2010-2019 年，航空油料、德高动量孝顺的投资收益复合增速达 11.12%、18.69%。计议到公司航空业务的合手续规复，预测航空油料及德高动量为公司孝顺的投资收益将合手续增长。
盈利预测、估值及投资评级：预测公司 2023-2025 年归母净利润分辩为 23.42/55.93/68.83 亿元，同比增速分辩为 178%、139%、23%，2023-2025 年 P/E 分辩为 49.2X/20.6X/16.7X。计议到公司疫后规复弹性跳动，航空业务与非航业务均具有成长性，初次褪色赐与“买入”评级。
风险教导：宏不雅经济下行风险、航空规复不足预期风险、研报使用信息数据更新不足时风险、第三方数据真正性风险。
2500年岁月沉淀出的昆曲、评弹和园林、苏绣，早已成为世界辨识中国的鲜明符号。吴风悠扬、民情雅致，“最江南”，是时间在这座城酿出的气韵。
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